目前中国茶叶行业集中度较低，企业数量多但分散。虽然中茶股份为茶产业先行者，但报告期内，中茶股份主要茶类的市场占有率依然处于较低水平
《投资时报》研究员 吕贡
俗话说，“开门七件事，茶米油盐酱醋茶”。茶作为国饮，成为越来越多中国人生活中不可或缺的精神享受与生活元素。
然而，中国的茶企却都困倒在资本化的难题下。虽然国内茶叶内销总额接近3000亿元，但整个A股市场却鲜有主营茶叶的公司。
近日，《投资时报》研究员注意到，作为农夫山泉和统一的茶叶供应商，中国茶叶股份有限公司(下称中茶股份)出现在了申请IPO的队伍里。为了拓展茶叶营销渠道、加强品牌建设，中茶股份计划将本次募集5.4亿元资金分别投向云南江南体育下载平台注册 产能建设和营销网络及品牌建设两个项目。
《投资时报》研究员查阅该公司招股书注意到，2017年—2019年(下称报告期)，中茶股份营业收入及净利润呈逐年稳增态势。但是该公司仍具有品牌知名度较低，业务半径始终绕不出华南大区以及存货逐年递增压力大等问题。
市场竞争力较弱
中茶股份系中茶有限公司整体变更设立。作为茶行业头部企业，中茶股份定位于全品类、一体化运营的品牌消费品公司，主营业务为各类茶叶及相关制品的研发、生产和销售。该公司主要产品包括乌龙茶、江南体育下载平台注册 、花茶、红茶、六堡茶、白茶、安化黑茶、绿茶及相关制品等。
报告期内，中茶股份营业收入分别为12.29亿元、14.90亿元和16.28亿元，呈现出逐年递增态势，2018年及2019年较上一年涨幅分别为21.22%和9.31%。并且其扣非净利润分别为0.80亿元、1.31亿元和1.42亿元，复合增长率达到了34.59%，盈利能力不断提升。
不过从整体来看，目前中国茶叶行业集中度较低，企业数量多但分散。虽然中茶股份为茶产业的先行者，但报告期内，中茶股份主要茶类的市场占有率依然处于较低水平。其中，占比相对较高且有所上升的乌龙茶，2019年市占率也仅达到1.74%。而销量占比最低的白茶，报告期内市占率分别仅有1.10%、0.99%和0.77%。
《投资时报》研究员注意到，乌龙茶的收入远高出白茶3亿多元，可见，低市占率严重阻碍了公司业绩的进一步增长。
针对前述问题是否有较好的解决方案?《投资时报》研究员电邮沟通提纲至中茶股份，截至发稿尚未得到回复。
需要注意的是，尽管多年来，中茶股份创造了所谓畅销海内外的“中茶”核心品牌及“海堤”“猴王牌”“蝴蝶牌”“百年木仓”等子品牌，但其品牌知名度仍有限。
比较来看，2014年才成立、但却下大力气在营销层面的北京小罐茶业有限公司(下称小罐茶)单品牌市场知名度或更高。其品牌营销也带来亮眼成绩，仅成立四年(2018年)小罐茶就已实现20亿元销售规模。
而中茶股份同行业的另一家公司茶企福州天福集团有限公司(6868.HK)于2011年9月在香港上市，2019年公司收入就达到了17.97亿元，净利润更是高达2.73亿元。
并且，上述两家茶叶企业的销售都以线下店面为主，其中小罐茶拥有600家专卖店、2000家合作烟酒店和3000家合作茶叶店。
反观中茶股份，其茶叶销售渠道仍以批发市场、茶城等传统渠道为主。或许，该公司在营销手段及品牌塑造上需要更进一步的变革。
业务仍未走出华南大区
不仅如此，中茶股份在公司业务的拓展方面也较为被动。
据招股书数据显示，中茶股份来源于华南大区(包括广东、广西、福建、海南等)的营业收入分别为3.40亿元、5.00亿元和6.15亿元，逐年递增，且占主营业务收入的比重分别高达28.41%、34.66%和38.78%，占比也不断见长。
可见，中茶股份的主营业务半径不仅未向外拓展，反而越走越靠近和依赖华南大区。一般来讲，过于集中某地区的业务分布对公司的正常经营和业绩营收并不有利。因此，一旦华南大区因为消费结构调整、居民收入下滑等因素造成对茶叶的需求量大幅下滑，中茶股份业绩恐将受到冲击。
此外，据招股书可知，报告期内，中茶股份存货账面价值分别为6.60亿元、7.15亿元和9.67亿元，占总资产比例逐年递增，分别为38.38%、39.64%和45.75%。占流动资产的比例更是增至超六成，分别高至48.53%、53.71%和60.95%。
随着中茶股份生产经营、销售规模的进一步扩大，该公司存货很可能会继续呈快速增长趋势，进而增加存货跌价风险和资金占用压力。
对于其中原因，中茶股份解释称，存货主要由原材料、自制半成品及库存商品增加所致。报告期内中茶的毛茶原材料存货金额分别为2.7亿元、2.56亿元和3.13亿元，整体保持上升的趋势。
中茶股份在招股书中进一步解释道，原材料需要根据配方与工艺标准将不同产区、不同供应商、不同年份、不同季节、不同发酵程度的原材料按照特定比例进行拼配，以改善和丰富茶叶的口感、香气、滋味等，使茶叶的感官指标、理化指标符合企业标准，实现产品质量的稳定性、一致性。因此增加了原材料的储存量，保证产品质量稳定性。
不过，对于逐年激增的存货压力，中茶股份方面亦表示，随着公司生产经营、销售规模的扩大，存货规模呈快速增长趋势，一定程度上增加了公司的存货跌价风险和资金占用压力。
中茶股份2017年—2019年营业收入的构成和占比情况
中茶股份2017年—2019年主营业务收入区域构成情况
中茶股份2017年—2019年流动资产构成情况
来源：投资时报
作者吕贡
